擔心5年趨勢急轉直下？警惕終結牛市的4大殺手

標題:擔心5年趨勢急轉直下？警惕終結牛市的4大殺手

【鉅亨網劉祥航 綜合外電】

《USA Today》報導，華爾街本周即將歡慶牛市屆滿 5 周年，這次的牛市從 2009 年 3 月 9 日開始，第 1 天就被部分專家看衰，但 5 年以來，漲幅已達 177%，據 S&P Dow Jones Indices，這個數字已居史上第 5，高於牛市平均值 165%。

在 5 年生日將至時，抱持懷疑的投資人不免要問同一個問題－這次牛市還會持續嗎？畢竟，據 InvesTech Research 報告指出，牛市壽命平均為略低於 4 年。Choice Investment Management 的 Pat Adams 表示，用人類的平均壽命來換算，5 歲大的牛市相當於 104 歲的人瑞。

S&P Capital IQ 資料顯示，在二次世界大戰後，這僅僅是第 6 個能拖到 5 年的牛市，之前的 5 次，只有 3 次能存活到 6 年。另 2 次的收尾都非常難看，其中之一是 1987 年 10 月的「黑色星期一」，而 2007 年的牛市，則是以金融危機收場，還寫下 1929 年經濟大蕭條以來最重的下挫。

InvesTech Research 編輯 James Stack 表示，這頭牛肯定已經老了，每個人都會想，現在就算不是到第 3 節末段，至少也是下半場。

在牛市 5 歲的同時，S&P 500 一直衝破歷史新高，更讓一些人擔心這頭牛的身體健康。部分懷疑論者認為，現在的情況很像 1999 年的科技泡沫，只是主角換成電動車製造商 Tesla 及社群寵兒 Facebook 及 Twitter。當年 Nasdaq 狂飆到近 5000 點，然後 2000 年時自高空墜毀。

 Stovall 認為，延續高點不回頭的時間愈久，陡峭修正的可能性就愈高，如此一來，就有更大的可能成為熊市。

雖然有種種的歷史比較，但牛市並不是因為「時間到」而「自然死亡」，如果只是因為時間久了，或者因為股市創紀錄，並不代表牛市一定不會延續。JPMorgan Chase 首席美股策略師 Tom Lee 說：「平均數不能告訴你任何事情。」

1990 年代的牛市，寫下了時間最久 (9 年半) 及獲利最豐 (上漲 417%) 兩大紀錄。

Lee 認為，要看牛市是否持續，關鍵是否有經濟成長的成熟環境，以及企業的獲利是否快速上揚。現在的牛市，得利於 Fed 的刺激，在一個癒合的經濟環境及屢創新高的企業獲利下，牛市不但會過 6 歲生日，還像是會延續到 2017 年。

Stack 同樣強調「單單年齡，不會殺死一頭牛」，熊市通常會需要一個觸發狀況，現在雖然風險增加，但牛市仍像會持續。(接下頁)

那麼，什麼信號出現，代表要擔心牛市終結？現在有這種情況嗎？潛在殺牛的「牛刀」有 4：

1.衰退：德意志銀行首席美股策略師 David Bianco 表示，多數的熊市起因於經濟衰退。經濟下滑，企業獲利就會減少，股市自然下挫。

投資人會在衰退跡象開始出現時賣出股票，警告信號包括經濟增長放緩、消費信心下降，以及一些經濟領先指標的數據。

前一個熊市開始於 2007 年 10 月，2 個月之後，出現 18 個月的經濟衰退，整個熊市帶來 S&P 500 下挫 57%。多數華爾街最大的熊市，都伴隨經濟衰退，像是 1973-74 年 (跌 48.2%)、1937-42 年(跌 60%)，以及 1929 年開始的大蕭條 (跌 86.2%)。

以目前的經濟數字來看，並沒有什麼衰退的重要威脅。

2.敵意的貨幣政策及通膨：Fed 升息往往是牛市的殺手，高利率常帶來低成長、冒險減少及股市降溫。通膨會降低消費者購買力，於是商品及服務的銷售下滑，企業獲利減少。

1980 年 11 月至 1982 年 8 月，股市下滑 27.1%，很大的原因是當時聯準會主席 Paul Volcker，為了力抗兩位數字的通膨，在 1979 年開始將短期利率自約 11% 上升，到 1981 年中，已經達 20% 的高峰。

 LandColt Capital 管理合夥人 Todd Schoenberger 表示，Fed 已表明明年之前不會升短期利率，不過他認為，QE 緩退仍可能帶來市場出現 20% 或以上的下挫。

他說：「QE 退場的後果很難預測，沒有人知道這會對股市或經濟帶來何種影響，我看不到在缺少 Fed 幫助下，有什麼可以支持經濟。隨著刺激減少，獲利及經濟不太可能支持目前的價格。」

3.估值過高：股市過高的本益比，也可能給市場帶來大跌的風險。典型的例子是 2000 年的科技泡沫，當時股價根本就沒有基本面做基礎，明顯高估。

根據 Thomson Reuters 資料，1999 年底，S&P 500 的本益比激增到 28.2，在 2007 年底時，用過去 12 個月的獲利算，本益比超過 17 ，當前的本益比約 16.9 。

Stack 認為，現在的本益比不算過高，而本益比衝得愈高，下行的風險就會愈大。

4.外部衝擊：這非常難以預測。這類「黑天鵝」事件，像是 2008 年雷曼兄弟倒閉，或是 1987 年的股市狂瀉。以最近來看，比如烏克蘭出現的戰爭危機，又或者潛在的中國房產泡沫。

這類事件，有可能觸發熊市到來。

Market Semiotics 創建人 Woody Dorsey 表示，投資人需要自我警惕，觀察外在環境的波動變化，以及偶爾出現的市場回調。他認為，今年的股市會比去年更複雜，機會更難發現，整體表現可能會低於平均值。

『新聞來源／鉅亨網 http://news.cnyes.com/ 』

來源:http://www.nownews.com/2014/03/07/320-3017158.htm